产业链下钻与不可替代性（industry-chain）
本技能对应“研究宪法”投资哲学第一条——“在景气向上的行业里找不可替代的公司”——的操作手册。产业链结构是公开知识，挖出来不等于 alpha；本技能的价值在于把“不可替代性”从形容词变成带证据的标签，并给出它被市场定价程度的校准。
一、三条纪律
- 每一条产业链事实（谁供谁、份额、产能、良率、认证进度、扩产周期）都要有证据 id（公告 / 研报 / 新闻 / 行业数据端点），说不出来源的写“待补”，不凭印象填。
- 不可替代性标签只有四个值：tech_moat（技术 / 工艺 / 专利 / know-how 别人短期追不上）、capacity_moat（工艺成熟度 / 产能布局 / 客户认证周期让对手赶不上，红利期内份额集中）、both、待补。每个标签后必须跟一句证据。
- 本技能只回答“它在链条哪一层、凭什么不可替代、市场定价到什么程度”，不回答“买不买”。
二、六步下钻（每一层问同样四个问题） 把公认的龙头当作“需求入口”，不在龙头停留，沿供应链往上游走： 需求入口（整机 / 云厂 / 终端龙头）→ ① 关键部件 → ② 核心器件 / 芯片 → ③ 关键材料 → ④ 衬底 / 耗材 → ⑤ 设备 / 检测 → ⑥ 设备的核心零件。 每一层四问：
- 不可替代吗？（技术 / 工艺 / 专利；或认证周期 / 产能爬坡期）
- 供给刚性吗？（扩产周期多长、良率爬坡多久、有没有替代路线、新进入者要多久）
- 集中度如何？（寡头 / 双寡头 / 分散；份额证据）
- 被看见了吗？（市值、研报覆盖数、一致预期机构数——“大家都知道”的卡口通常已经定价） 停在“不可替代 + 供给刚性 + 集中 + 关注度低”同时成立的那一层；A 股按“龙头 + 可研究到的最深一层”两条线并记（有无可交易标的只是事实记录，不是结论）。
三、物理硬筛子（比商业叙事可靠的约束） 约束类型与观察点：
- 扩产周期：新产线从投资到满产要多久；设备交期。证据来源示例：公告（fetch_announcements / cninfo_announcements）、研报（em_reports / em_industry_reports）。
- 良率 / 工艺成熟度：良率爬坡曲线、单位成本、批量稳定性。证据来源：研报、公司互动问答（cninfo_irm）、新闻（em_stock_news / rss_news）。
- 认证周期：进入大客户 BOM 需要的验证时长、换供应商成本。证据来源：公告、研报、行业新闻。
- 替代路线：有没有技术路线切换会绕开这一层（路线断层风险）。证据来源：行业研报、海外同行（yahoo_news / sec_filings 等）。
- 物料 / 资源垄断：全球供给是否集中于少数地区 / 企业（中国独有物理卡口：部分稀土永磁、特种化工材料）。证据来源：行业数据、宏观端点。
- 行业归属与景气：行业分类、同行对比、景气方向。证据来源：sw_industry、em_industry_comparison、em_concept_blocks。 物理不撒谎：优先用“扩产周期 / 良率 / 认证周期”这类可核的约束，而不是“品牌 / 生态 / 赛道好”这类叙事。
四、校准：卡口越硬越贵 卡口的不可替代性一旦被广泛认知，估值会把它计价完（“卡口越硬越贵”）；本技能的标签要与 valuation 的 PEG / 分位一起看：硬卡口 + 高 PEG 是常态，不是机会信号。 预期差四问（判断“方向新”维度有没有预期差）：① 方向新吗（认知未形成）② 会供不应求吗（需求新增 × 供给刚性）③ 本市场有标的吗 ④ 已经炒过了吗（最关键——多数热门方向卡在这一问）。识别信号：需求侧“路线切换 / everyone betting on”；供给侧“售罄 / 交期拉长 / 涨价函”。 默认假设与证伪：对任何“新方向”，先假设它已被市场定价，再用第④问去证伪——证据是该方向相关标的的涨幅 / 换手 / 研报覆盖数 / 一致预期修正（注册表端点可取），拿不到证据就写“定价程度待补”，不凭印象下“已炒过 / 没炒过”的结论。在此前提下可用的分析视角是：① 方向真 + 有订单兑现路径时，分析“兑现确定性”；② 有实业、尚未被概念化的标的，分析“基本面与定价的差距”；③ 赛道已全部计价时，只比较“业绩兑现度 + 增速能否消化估值”（回到 valuation 口径）。这三条是分析框架，用于组织证据与裁决点，不是筛选或买卖指令。
五、产出格式（写进 profile / risk 阶段的 extra_findings 或报告“推断”段） 产业链位置表字段：层、环节、本公司角色、不可替代性标签、证据（ev id）、供给刚性（扩产 / 良率 / 认证）、集中度、关注度。 加三行结论：
- 标签：tech_moat / capacity_moat / both / 待补 + 一句证据；
- 最大的“被绕开”风险（技术路线断层 / 客户自研 / 产能过剩）各一条，进 catalyst-risk 的反证清单；
- 裁决点：什么数据出来会改变标签（例如竞争对手通过认证、新产能投产、路线切换订单落地）。
六、不做的事
- 不给“核心池 / 推荐 / 加仓”类结论；不把本技能的标签翻译成动作。
- 不用模型记忆填份额、产能、客户名单；没有证据的格写“待补”。
- 不引用外部个人观点或社交媒体言论作为事实；它们只能作为线索，线索必须经注册表端点的数据印证后才进报告。