Pre-Trade Compliance 是一套面向自动化交易前合规系统的设计与实现指南，核心目标是在订单执行之前对其进行合规校验，防止违规交易进入市场。
一、用途与系统定位 交易前合规系统在投资组合管理系统或订单录入界面生成订单之后、路由至托管人或执行场所之前拦截订单。系统依据一组规则评估每笔订单，并作出三种处理之一：允许订单继续、完全阻断（硬阻断），或标记待审（软阻断）。
二、规则引擎设计 规则引擎可采用三种评估方式：
- 串行评估：按既定顺序评估规则，遇到第一个失败即停止。当早期规则能捕获大多数违规时效率较高，可降低早期失败订单的延迟，但诊断信息不完整，交易员只能看到第一个违规项。
- 并行评估：同时评估所有规则并返回完整结果集，交易员一次即可看到订单违反的每条规则。适用于顾问式工作流，代价是每笔订单计算成本更高，但对典型顾问订单量而言可忽略。
- 混合方式：先以关键规则（账户状态、限制名单）作为快速失败闸门，通过后再并行评估其余规则，兼顾延迟与诊断完整性。
三、订单拦截点
- 路由前：在订单发送至托管人或执行场所之前检查，是主要拦截点，此时订单仅存在于公司系统内。
- 执行前：对于具有直接市场接入或算法执行能力的公司，可在路由之后、释放执行之前进行第二次检查，以捕获路由与执行之间因市场条件变化产生的问题。
- 聚合后、路由前：对于大宗交易，应同时在单个账户层面和聚合大宗层面应用合规检查。
四、硬阻断与软阻断
- 硬阻断：在任何情况下都阻止订单继续，除非先解决底层条件；订单不可覆盖，必须修改、取消或移除阻断条件。适用于限制名单违规、冻结或暂停账户交易、超出监管头寸限制、受法律保留约束的证券等不允许例外的监管要求与公司政策。
- 软阻断：生成警告，需确认并记录理由后方可继续。适用于可由专业判断例外的指引，如内部集中度指引、观察名单匹配、与模型配置的轻微偏离、触发顾问警报的交易。每次软阻断覆盖都必须记录授权人身份、时间戳与所述理由。
五、延迟要求与缓存策略 合规检查必须在不会实质性损害执行质量的时间范围内完成。目标基准：实时交易工作流中单笔订单合规检查应在 100 毫秒内完成；模型驱动交易的批量检查（数百或数千笔订单）应在数秒而非数分钟内完成。需要实时数据库查询的规则引擎必须使用缓存策略，包括：启动时将限制名单与集中度阈值加载到内存并在变更事件时增量刷新；预计算组合指标并随头寸变化增量更新；维护账户级合规状态的内存快照，在每笔交易后更新而非每次检查都查询数据库。
六、规则优先级与排序 典型优先级顺序为：(1) 账户状态检查（冻结、暂停、关闭），(2) 限制名单筛查，(3) 监管头寸限制，(4) 监管合规规则（洗售、免费搭车），(5) 客户特定限制，(6) 公司级集中度限制，(7) 模型与指引合规。当多条规则同时触发时，以最严格的结果为准——任一规则的硬阻断覆盖其他规则的软阻断。
七、限制名单与观察名单
- 公司限制名单（MNPI 驱动）：包含公司或其关联方掌握重大非公开信息的证券。涉及上市公司顾问业务时列入，禁止所有公司账户交易，由合规部门维护，增删具有时效性。
- 个人交易限制名单：适用于接触非公开信息的访问人员，可能包括公司正为客户交易的证券、活跃研究覆盖的证券、IPO 与有限发行证券。
- 客户特定限制证券：源于法律约束、合同义务或客户偏好，在账户层面维护并在该账户的交易前合规中检查。
- 发行人限制传播：限制须传播至母公司、子公司、关联方及相关实体，覆盖普通股、优先股、可转换证券、期权、认股权证、债务证券等。
- 观察名单与限制名单的区别：观察名单证券可交易但会产生合规审查警报，匹配产生软阻断；限制名单匹配产生硬阻断。
- 灰名单：用于公司可能即将收到 MNPI 但尚未收到的证券，不限制交易，但所有交易标记供交易后审查。
- 名单维护与更新：实时或每日更新、来自交易管理系统的自动馈送、定期复核、记录每次增删改的原因与授权人的审计轨迹。
八、集中度限制 包括证券级集中度（单一证券占组合比例，常见阈值 5%–10%）、行业与产业限制（需将证券映射至 GICS 分类）、资产类别限制（股票、固定收益、另类、现金，通常来自投资政策声明并表示为区间）、发行人限制（跨证券类型聚合单一发行人敞口）、注册基金监管限制（《1940 年投资公司法》的 75-5-10 测试，属硬性监管限制）、跨账户与家庭聚合（家庭、家族集团或同一策略管理的所有账户）。
九、头寸与敞口限制 包括最大头寸规模（单一证券的绝对股数或名义价值限制，可设于账户、策略或公司层面）、名义敞口限制（针对衍生品与杠杆工具，按合约数乘以合约乘数与标的价格计算）、期权头寸限制（交易所对上市期权施加，OCC 公布当前限制）、卖空限制（美国 Regulation SHO 施加若干交易前要求）。
十、适用场景与限制 该资料面向构建合规规则引擎、设计交易前合规系统的工程与合规团队。资料未提供具体产品实现、收费、价格、平台或效果信息。